新聯(lián)電子:電力“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型,掘金智能用電千億市場(chǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：何俊鋒 日期：2015-12-01
智能用電市場(chǎng)空間廣闊。智能用電主要以對(duì)用電需求側(cè)狀況固態(tài)電池第一龍頭股的監(jiān)控、管理與響應(yīng)為基礎(chǔ)提供用電咨詢、設(shè)備運(yùn)維、節(jié)能改造和售電等增值服務(wù)。智能用電以完善的用電信息采集系統(tǒng)為依托,以電力市場(chǎng)化為前提條件,以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)為技術(shù)手段。
目前國(guó)際上已經(jīng)出現(xiàn)了較為成熟的智能用電商業(yè)模式和公司,如專為公用事業(yè)公司提供依基于互聯(lián)網(wǎng)的家庭能源管理服務(wù)的Opower、幫助公用事業(yè)公司提升用電需求側(cè)運(yùn)營(yíng)效率和提高電網(wǎng)穩(wěn)定性的SilverSpringNetworks及提供售電服務(wù)的PowerShop。我國(guó)用電信息采集系統(tǒng)已基本完成,互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展成熟,電力市場(chǎng)化改革試點(diǎn)正在各地鋪開(kāi),我國(guó)智能用電市場(chǎng)即將爆發(fā),對(duì)比國(guó)際經(jīng)驗(yàn),我國(guó)智能用電市場(chǎng)空間在千億元級(jí)別。
定增投建智能用電服務(wù)云平臺(tái),項(xiàng)目前景看好。我國(guó)單位GDP能耗約為世界平均水平的2倍,節(jié)能降耗具有巨大的市場(chǎng)空間。隨著國(guó)家持續(xù)推進(jìn)節(jié)能降耗政策,電力企業(yè)用戶的節(jié)能工作勢(shì)在必行。公司捕捉到這一市場(chǎng)需求,投資建設(shè)智能用電云服務(wù)項(xiàng)目,該項(xiàng)目通過(guò)線下用戶側(cè)的信息采集監(jiān)控設(shè)備,將企業(yè)用電信息采集、匯總到線上的云平臺(tái),結(jié)合企業(yè)實(shí)際用電情況,進(jìn)行設(shè)備檢測(cè)、能源消耗、用電合理性等重點(diǎn)分析,并據(jù)此提供電力系統(tǒng)優(yōu)化、節(jié)能改造、售電等增值服務(wù)。公司在開(kāi)展智能用電服務(wù)業(yè)務(wù)上具有以下優(yōu)勢(shì)稟賦:公司在電力行業(yè)深耕多年,對(duì)行業(yè)有深刻的理解;公司主營(yíng)用電信息設(shè)備生產(chǎn)和銷售,通過(guò)銷售專變終端和大量企業(yè)建立了業(yè)務(wù)關(guān)系,積累了大量潛在客戶;公司所處的長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá),規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量巨大,區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯?？春眠@一項(xiàng)目前景。
傳統(tǒng)電力設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。用電信息采集設(shè)備更新需求和新增需求確?？傂枨笃椒€(wěn),預(yù)計(jì)公司這塊產(chǎn)品銷售保持平穩(wěn)。根據(jù)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行到計(jì)劃(2015-2020)》,“十三五”配網(wǎng)投資較“十二五”將有大幅增長(zhǎng),公司收購(gòu)瑞特電子、盤(pán)谷電氣布局配網(wǎng)市場(chǎng),預(yù)計(jì)公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
技術(shù)和客戶資源是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司主要技術(shù)人員先后多次參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定和修訂工作,公司自主研發(fā)的采集終端、主站系統(tǒng)平臺(tái)和230M專網(wǎng)電臺(tái)性能優(yōu)異,獲得了客戶的普遍認(rèn)可。其中公司主站系統(tǒng)軟件市場(chǎng)占有率居行業(yè)前列。公司在行業(yè)經(jīng)營(yíng)多年,與客戶之間形成了較高的信任度,積累了寶貴的客戶資源。
首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.72/0.89/1.03元,對(duì)應(yīng)15-17年P(guān)E分別為34.4/27.8/24.1,考慮增發(fā)成功的備考EPS為0.59/0.73/0.91元。公司屬于用電信息采集系統(tǒng)板塊,同板塊公司2017年P(guān)E平均值是30.5,給予公司2017年30倍PE,目標(biāo)價(jià)30.9元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
日科化學(xué)公司跟蹤報(bào)告:重視新產(chǎn)品研發(fā),ACM放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：劉威 日期：2015-12-01
投資要點(diǎn):
事件:11月27日公告,公司獲得由國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局頒發(fā)的3項(xiàng)發(fā)明專利證書(shū),專利權(quán)期限為20年。
公司重視產(chǎn)品研發(fā)。公司董事長(zhǎng)為留日歸國(guó)博士,是PVC改性助劑領(lǐng)域的專家。1)研發(fā)成功在銷售產(chǎn)品ACM、AMB:2015年銷量大幅增長(zhǎng)的ACM產(chǎn)品即公司獨(dú)家研發(fā)的新品,同時(shí)還有具有廢水零排放優(yōu)勢(shì)的AMB產(chǎn)品;2)研發(fā)成功待生產(chǎn)的產(chǎn)品CPVC:公司已經(jīng)研發(fā)成功,正在募集資金建設(shè)2萬(wàn)噸的產(chǎn)能;3)公司此次一次獲得3項(xiàng)發(fā)明專利,證實(shí)了公司的研發(fā)實(shí)力,同時(shí),本次發(fā)明專利與公司主要技術(shù)直接相關(guān),且已經(jīng)應(yīng)用于公司主導(dǎo)產(chǎn)品的生產(chǎn),PVC復(fù)合料將拓寬PVC的應(yīng)用范圍,預(yù)計(jì)將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生積極影響。
前三季度產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)44.91%,主要來(lái)自新產(chǎn)品ACM的放量增長(zhǎng)。2014年公司自主研發(fā)的新品ACM通過(guò)下游大客戶認(rèn)證,憑借性價(jià)比的優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品逐漸打開(kāi)市場(chǎng)(包括中材、聯(lián)塑等),2015年前三季度ACM低溫增韌劑銷量同比增長(zhǎng)108.35%,產(chǎn)品銷量首次超越ACR。我們預(yù)計(jì)公司2015年ACM產(chǎn)品的銷量在6萬(wàn)噸以上,成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>
定增募投項(xiàng)目:10萬(wàn)噸ACM及2萬(wàn)噸CPVC前景廣闊。1)基于ACM的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),公司7月份公告欲非公開(kāi)發(fā)行募集資金用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸ACM項(xiàng)目以便緩解2017年產(chǎn)能不足的狀況,這將有助于公司強(qiáng)化自身產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和服務(wù)優(yōu)勢(shì),提升公司的行業(yè)地位,增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力與可持續(xù)發(fā)展的能力,進(jìn)一步擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額;2)2萬(wàn)噸CPVC項(xiàng)目:CPVC具有優(yōu)異的后加工性能,廣泛應(yīng)用于化工、建筑、汽車以及電器等領(lǐng)域,是近幾年來(lái)應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展迅速的新型塑料材料,而我國(guó)CPVC生產(chǎn)規(guī)模小,產(chǎn)品質(zhì)量與世界先進(jìn)水平相比仍有差距。我國(guó)CPVC行業(yè)發(fā)展目標(biāo)是改變產(chǎn)品低端化的現(xiàn)狀,大力發(fā)展高端樹(shù)脂材料。隨著國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施,ACM、CPVC等產(chǎn)品市場(chǎng)會(huì)持續(xù)放大,其發(fā)展前景十分廣闊。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)公司2015-2017年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.16/1.52/1.82億元,同比增長(zhǎng)118%/31%/19%;由于此次非公開(kāi)發(fā)行尚未過(guò)會(huì),暫不考慮股本變動(dòng)的影響,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.29/0.38/0.45元。給予“買入”評(píng)級(jí),2016年目標(biāo)價(jià)13.5元,對(duì)應(yīng)2016年35xPE。
中通客車首次覆蓋:新能源客車三分天下有其一
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 日期：2015-12-01
投資要點(diǎn)
投資機(jī)會(huì):市場(chǎng)對(duì)16年新能源客車前景存在較大的預(yù)期差。
由于1)16年客車補(bǔ)貼絕對(duì)額下滑較多,2)15年新能源客車提前購(gòu)買,透支需求,市場(chǎng)對(duì)16年新能源客車20%的銷量增長(zhǎng)較為悲觀,普遍認(rèn)為其難以支撐行業(yè)更高的估值。對(duì)此我們有不同的看法,我們認(rèn)為明年新能源客車結(jié)構(gòu)性的改善將超市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為明年行業(yè)被透支的需求多數(shù)是6-8米的純電動(dòng)客車,主要由于15年6-8米純電動(dòng)客車補(bǔ)貼后經(jīng)濟(jì)性最高,在電池供給有限的情況下,行業(yè)主要以對(duì)6-8米傳統(tǒng)客車的新能源化為主,而8-12米的客車在15年的新能源化較少,這部分將為16年的新能源客車銷量提供需求。因此,盡管明年行業(yè)增長(zhǎng)僅有20%,但主要以8-12米的新能源客車為主,行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)或?qū)⑦h(yuǎn)高于20%。
投資標(biāo)的:16年銷量結(jié)構(gòu)上移有望帶來(lái)明顯的業(yè)績(jī)彈性。
我們認(rèn)為公司在新能源化浪潮下發(fā)生的質(zhì)變尚未被市場(chǎng)所知。我們預(yù)計(jì)公司15年新能源客車銷量有望實(shí)現(xiàn)8,500臺(tái),16年行業(yè)補(bǔ)貼門檻抬高,將收縮供給端,我們預(yù)計(jì)公司作為龍頭將實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)的銷量增速30%,對(duì)應(yīng)銷量11,050臺(tái)。其中,公司16年新能源客車銷量中8-12米產(chǎn)品的占比將由15年的35%上升至16年的58%,帶來(lái)產(chǎn)品ASP 的顯著提升,預(yù)計(jì)公司16年利潤(rùn)增長(zhǎng)48%。
其他主題:“電動(dòng)物流車”+“國(guó)企改革”構(gòu)筑想象空間。
電動(dòng)物流車:公司有望在16年推出兩款純電動(dòng)物流車對(duì)沖6-8米客車的下滑風(fēng)險(xiǎn),目前新能源物流車市場(chǎng)尚處藍(lán)海,公司有望借助自身在輕客市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)搶灘登陸。國(guó)企改革:我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司有望在簡(jiǎn)化股權(quán)結(jié)構(gòu)之后,通過(guò)推進(jìn)股權(quán)激勵(lì),實(shí)現(xiàn)管理層,骨干員工和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綁定,以提升公司的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力。
客車行業(yè)中彈性最大標(biāo)的,享有估值溢價(jià)。
公司在行業(yè)中新能源客車業(yè)務(wù)最為純粹,16年銷量占比有望達(dá)到65%,遠(yuǎn)高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的20-30%;因此,公司業(yè)績(jī)受新能源客車行情影響的敏感性較為顯著的,享有估值溢價(jià)。首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。
登海種業(yè)深度報(bào)告:品種為王,優(yōu)質(zhì)種企前景廣闊
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究員：王承 日期：2015-12-01
玉米種業(yè)龍頭,盈利能力強(qiáng)。公司是雜交玉米種子龍頭企業(yè),實(shí)際控制人為雜交玉米育種專家李登海。公司盈利能力居上市種子公司之首,毛利率和凈利率保持在較高水平,2014年,公司毛利率高達(dá)57.95%,凈利率水平高達(dá)36.18%,遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平。
公司研發(fā)隊(duì)伍實(shí)力雄厚,研發(fā)能力強(qiáng)。公司擁有以李登海先生為領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀研發(fā)育種團(tuán)隊(duì),目前擁有216名科研人員,其中9名研究員享受國(guó)務(wù)院特殊津貼。截至2014年12月底,共申請(qǐng)品種權(quán)131項(xiàng),獲得品種權(quán)100項(xiàng);申請(qǐng)專利17項(xiàng),獲得專利17項(xiàng),其中發(fā)明專利9項(xiàng),研發(fā)成果顯著,居于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
雜交玉米種子行業(yè)面臨重要發(fā)展機(jī)遇。首先,國(guó)家一直鼓勵(lì)種子行業(yè)整合重組,打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的種業(yè)巨頭,登海種業(yè)作為雜交玉米種子的領(lǐng)導(dǎo)者,存在外延跨越式發(fā)展機(jī)會(huì);其次,2015年雜交玉米種子庫(kù)存大幅降低,預(yù)期行業(yè)未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步去庫(kù)存,迎來(lái)新一輪的景氣周期,我們預(yù)期公司業(yè)績(jī)將會(huì)實(shí)現(xiàn)較快速增長(zhǎng)。
優(yōu)質(zhì)品種乏力,助推公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司擁有成熟品種先玉335,有望繼續(xù)保持大規(guī)模的推廣,為公司繼續(xù)帶來(lái)可觀的利潤(rùn);登海605、登海618和良玉99都是處于成長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)品種,有望保持快速增長(zhǎng),從而為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐;以登海179為代表的的后備種子將在未來(lái)逐步推向市場(chǎng),從而支撐公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
給予“推薦”評(píng)級(jí)。2015-2017年,公司營(yíng)收為15.62億元、17.39億元和19.44億元,每股收益為0.47元、0.53元和0.6元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前17.5元股價(jià)的市盈率為37倍、33倍和29倍,給予推薦評(píng)級(jí)。
黑芝麻:大股東強(qiáng)力參與增發(fā)和大比例增持+黑芝麻全產(chǎn)業(yè)鏈
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：馬浩博 日期：2015-12-01
公司專注于做大、做強(qiáng)營(yíng)養(yǎng)健康食品產(chǎn)業(yè),通過(guò)募集資金以2.7億元收購(gòu)金日食用油46%的股權(quán),進(jìn)軍食用油領(lǐng)域:金日食用油主營(yíng)中國(guó)馳名商標(biāo)“李耳”芝麻油,是河南老字號(hào)品牌,公司80%收入來(lái)自河南。2014年金日食用油收入3.76億元,凈利潤(rùn)約5200萬(wàn)元,凈利潤(rùn)率14%。2014年黑芝麻收入15億元,收購(gòu)金日后,食用油將占到公司收入的約20%,有助于改善上市公司主體較低的盈利水平。預(yù)計(jì)金日食用油明年利潤(rùn)6500萬(wàn)元,17年7500萬(wàn)。
四季度是老產(chǎn)品的旺季,公司將全力以赴,加強(qiáng)宣傳工作,落實(shí)獎(jiǎng)勵(lì)措施,集中火力促進(jìn)液態(tài)、沖調(diào)類產(chǎn)品消費(fèi)增長(zhǎng):老產(chǎn)品芝麻糊提價(jià)后毛利超過(guò)了50%,今年預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)10%左右。老產(chǎn)品將擴(kuò)大廣告宣傳投入,以經(jīng)銷商渠道為主,加大終端建設(shè),今年新增了600-700家,經(jīng)過(guò)大半年調(diào)整,已經(jīng)取得比較好的效果;公司新品類今年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額2億元左右,與去年持平。新品黑芝麻乳定位中高端,營(yíng)養(yǎng)豐富、飲用方便,符合行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì),消費(fèi)者接受度較高,自13年試銷以來(lái)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前黑芝麻乳依靠代工生產(chǎn),14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.1億元,同比增長(zhǎng)283.2%。
物流業(yè)務(wù)呈恢復(fù)性增長(zhǎng),今年上半年同比+25%:容州物流產(chǎn)業(yè)園收購(gòu)?fù)瓿?實(shí)現(xiàn)食品業(yè)與物流業(yè)的協(xié)同發(fā)展。公司5月20日公告完成收購(gòu)廣西容州物流產(chǎn)業(yè)園有限公司100%股權(quán)。
大股東強(qiáng)力參與增發(fā)和大比例增持:本次非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1.53億股,發(fā)行底價(jià)為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%,即10.45元/股,募集資金16億元。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)15-17年?duì)I業(yè)收入18、25、30億元,15-17年攤薄后EPS 為0.26、0.47、0.67元/股。給予16年27XPE,“買入”評(píng)級(jí)。
桐昆股份中報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告:盈利提升帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),行業(yè)復(fù)蘇有望持續(xù)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限公司 研究員：顧敏豪 日期：2015-12-01
量升價(jià)跌,收入小幅下滑。公司是我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲的龍頭企業(yè),擁有300萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能,產(chǎn)品主要包括滌綸預(yù)取向絲、滌綸牽伸絲和滌綸加彈絲。公司上半年滌綸長(zhǎng)絲呈現(xiàn)量升價(jià)跌的態(tài)勢(shì)。由于差別化纖維項(xiàng)目于去年4月份開(kāi)始逐步投產(chǎn),因此上半年有效產(chǎn)能有所提升,帶動(dòng)了銷量的增長(zhǎng)。但受油價(jià)大幅下跌的影響下,公司產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。根據(jù)百川數(shù)據(jù),上半年滌綸POY均價(jià)7585元/噸,較去年同期的9359元/噸下跌21.8%。受此影響,公司上半年收入111.42億元,同比下滑5.61%。未來(lái)公司的產(chǎn)能仍有一定的增長(zhǎng)空間,恒騰二期40萬(wàn)噸差別化纖維預(yù)計(jì)年度建成,40萬(wàn)噸超仿棉差別化纖維項(xiàng)目剩余兩條線預(yù)計(jì)今年8月底全部投產(chǎn)。
行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)盈利能力大幅提升。公司上半年綜合毛利率為8.55%,較去年同期的4.63%大幅提升3.92個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提升帶動(dòng)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng),上半年公司凈利率2.87%,較同期的-0.12%大幅扭虧。公司的主營(yíng)產(chǎn)品滌綸長(zhǎng)絲毛利率為4.49%,同比提升4.04個(gè)百分點(diǎn)。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局好轉(zhuǎn)以及產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重心下移的帶動(dòng)下,滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)正逐步復(fù)蘇,產(chǎn)品價(jià)差提升,帶來(lái)了盈利能力的提升。二季度以來(lái),在油價(jià)反彈的帶動(dòng)下,滌綸長(zhǎng)絲的價(jià)差迅速擴(kuò)大,二季度盈利能力達(dá)到2011年以來(lái)的新高,推動(dòng)了二季度業(yè)績(jī)的環(huán)比和同比的大幅增長(zhǎng)。
滌綸行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)未變,公司有望充分受益。隨著行業(yè)新增產(chǎn)能的放緩以及下游需求的穩(wěn)定增長(zhǎng),滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)供給正逐步好轉(zhuǎn),有望推動(dòng)行業(yè)的逐步復(fù)蘇。此外未來(lái)幾年內(nèi)PX的大幅擴(kuò)產(chǎn)將帶來(lái)上游的產(chǎn)能過(guò)剩,下游PTA、滌綸長(zhǎng)絲領(lǐng)域議價(jià)能力有望加強(qiáng),產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)重心有望下移。公司擁有80萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能的滌綸長(zhǎng)絲龍頭,盈利有望進(jìn)一步提升。盡管短期受油價(jià)大幅下跌的影響,行業(yè)存在一定的去庫(kù)存壓力,短期業(yè)績(jī)或受到一定沖擊。但總體看行業(yè)復(fù)蘇的趨勢(shì)未變,公司作為滌綸長(zhǎng)絲龍頭企業(yè),業(yè)績(jī)彈性較大,有望充分受益行業(yè)景氣復(fù)蘇。未來(lái)國(guó)際油價(jià)若能企穩(wěn)反彈,下游企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存需求將進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲與景氣的提升。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議:預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.62元和0.88元,以8月28日收盤(pán)價(jià)12.57元計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為20.27倍和14.28倍,維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
圣農(nóng)發(fā)展2015年中報(bào)點(diǎn)評(píng):行業(yè)低谷將過(guò)去,公司業(yè)績(jī)將改善
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限公司 研究員：王志磊 日期：2015-12-01
產(chǎn)能有序投放。公司浦城圣農(nóng)第一期6000萬(wàn)羽產(chǎn)能項(xiàng)目全面投產(chǎn),第二期6000萬(wàn)羽產(chǎn)能項(xiàng)目及政和歐圣實(shí)業(yè)第一期3000萬(wàn)羽產(chǎn)能項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)。相比年初,公司種雞存欄數(shù)增長(zhǎng)17.96%,肉雞存欄數(shù)增長(zhǎng)28.87%,雞肉產(chǎn)品銷量較上年同期增加了17.98%。
價(jià)格下跌導(dǎo)致虧損。上半年主產(chǎn)區(qū)均價(jià)跌破6.5元/KG,為6年來(lái)最低,受價(jià)格走低影響公司出現(xiàn)虧損。
建設(shè)B2C銷售網(wǎng)絡(luò)。公司成立了B2C團(tuán)隊(duì),擬在生產(chǎn)基地周邊建立服務(wù)終端消費(fèi)者的銷售網(wǎng)絡(luò),以縣城為單位,采用加盟的方式設(shè)立產(chǎn)品專賣店,直接向終端消費(fèi)者出售冰鮮雞肉產(chǎn)品。目前歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)上已淘汰凍品,僅銷售冰鮮商品。中國(guó)消費(fèi)者尚未形成購(gòu)買鮮品消費(fèi)習(xí)慣,公司此次銷售創(chuàng)新,意在推動(dòng)消費(fèi)者對(duì)鮮品的認(rèn)識(shí)度與接受度,創(chuàng)造出一個(gè)新興消費(fèi)市場(chǎng);同時(shí),通過(guò)“去中間化”優(yōu)化公司銷售模式,提升公司產(chǎn)品利潤(rùn)率--公司原有B2B的模式未直接與終端消費(fèi)者接觸,致使流失中間環(huán)節(jié)利潤(rùn),通過(guò)B2C方式,可以有效提高公司的盈利能力并樹(shù)立公司產(chǎn)品品牌。
一體化模式帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)可控優(yōu)勢(shì)。公司一體化模式具有產(chǎn)品可控的優(yōu)勢(shì)。公司向KKR定向發(fā)行股票已完成,引入KKR作為戰(zhàn)略投資者,有助于公司更加規(guī)范治理并提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力,奠定公司國(guó)際化基礎(chǔ)。
行業(yè)形勢(shì)有望向好。行業(yè)淘汰產(chǎn)能仍在繼續(xù),而恢復(fù)美國(guó)祖代雞進(jìn)口短期內(nèi)較難實(shí)現(xiàn),2015年7月份國(guó)內(nèi)祖代雞單月引種量?jī)H為4萬(wàn)套,產(chǎn)能的壓縮奠定了行業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期的景氣度。
維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015年、2016年公司EPS分別為-0.08元、1.14元,按8月28日收盤(pán)價(jià)17.20元計(jì)算,對(duì)應(yīng)市盈率分別為-215.00倍、15.09倍,目前行業(yè)正處于底部,公司一體化的模式業(yè)績(jī)彈性大,將率先受益于未來(lái)行業(yè)拐點(diǎn)的來(lái)臨,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
中直股份公司深度報(bào)告:先進(jìn)重直助直升機(jī)龍頭羽翼更豐
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：徐志國(guó) 日期：2015-12-01
投資要點(diǎn):
與俄羅斯在重型直升機(jī)領(lǐng)域合作,將填補(bǔ)我國(guó)巨大空白。根據(jù)人民網(wǎng)、新華網(wǎng)等多家媒體2014年5月連續(xù)報(bào)道:莫斯科時(shí)間5月8日下午1時(shí),在中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平和俄羅斯總統(tǒng)普京共同見(jiàn)證下,中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司(中航工業(yè))董事長(zhǎng)林左鳴與俄羅斯直升機(jī)公司總經(jīng)理米哈耶夫在莫斯科克里姆林宮聯(lián)合簽署了先進(jìn)重型直升機(jī)項(xiàng)目合作框架協(xié)議。目前我國(guó)直升機(jī)以中小型為主,在重型直升機(jī)領(lǐng)域幾乎空白。俄羅斯則為世界直升機(jī)技術(shù)最先進(jìn)國(guó)家之一,其重型直升機(jī)米26為全球最大直升機(jī),單價(jià)估計(jì)在2-3億元左右, 產(chǎn)量300架以上。我們認(rèn)為此次合作將極大推動(dòng)我國(guó)重型直升機(jī)發(fā)展。公司作為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市平臺(tái),未來(lái)將從中極大受益。
公司是我國(guó)直升機(jī)領(lǐng)域龍頭,幾乎代表我國(guó)整個(gè)直升機(jī)行業(yè)。2012年公司進(jìn)行資產(chǎn)注入后,已擁有集團(tuán)直升機(jī)板塊除武裝直升機(jī)總裝外所有資產(chǎn)。目前核心產(chǎn)品包括直8、直9、直11系列(含 AC 系列)等型號(hào)直升機(jī)及零部件,以及Y12系列飛機(jī),具備年產(chǎn)百余架的能力,公司幾乎代表我國(guó)整個(gè)直升機(jī)行業(yè)。
我國(guó)軍事戰(zhàn)略逐步轉(zhuǎn)型,軍用直升機(jī)需求快速增長(zhǎng)。隨我國(guó)安全戰(zhàn)略逐步對(duì)外擴(kuò)展,對(duì)包括直升機(jī)在內(nèi)的空中力量需求快速增長(zhǎng)。2014年我國(guó)軍用直升機(jī)保有量806架,僅為美國(guó)1/8。假設(shè)未來(lái)20年我國(guó)軍用直升機(jī)規(guī)模達(dá)到美國(guó)現(xiàn)有數(shù)量一半,也將有2000-3000架采購(gòu)需求。
低空即將放開(kāi),民用直升機(jī)面臨更為廣闊市場(chǎng)需求,公司將持續(xù)受益。低空領(lǐng)域改革不斷推進(jìn),1000米以下低空開(kāi)放試點(diǎn)有望在全面推開(kāi),我國(guó)通航需求處于爆發(fā)前夕。目前我國(guó)直升機(jī)保有量?jī)H575架,僅為美國(guó)1/25,未來(lái)有巨大需求空間。公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭,將極大受益行業(yè)大發(fā)展。
集團(tuán)直升機(jī)板塊總裝資產(chǎn)有進(jìn)一步注入預(yù)期。中航直升機(jī)公司2014年?duì)I收240.7億元,約為上市公司的1.93倍。中航工業(yè)資本運(yùn)作走在各大軍工集團(tuán)最前列,隨其資本運(yùn)作不斷推進(jìn),直升機(jī)板塊剩余資產(chǎn)未來(lái)亦有進(jìn)一步整合預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2015-2017EPS 分別為0.75、0.99、1.26元。參考飛機(jī)總裝類公司估值水平,并考慮我國(guó)與俄羅斯合作將填補(bǔ)重型直升機(jī)領(lǐng)域巨大空白,公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭將極大受益;另外公司做為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市平臺(tái)具有資產(chǎn)注入預(yù)期。維持公司“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)100元,對(duì)應(yīng)2015年133倍PE。
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