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　　【化工】王席鑫：請(qǐng)分享康得新企業(yè)新起重機(jī)上市公司龍頭的業(yè)務(wù)方向的落地情況，可否梳理并說(shuō)明起重機(jī)上市公司龍頭我們對(duì)其有信心的支撐原因？

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　　?【電子-合力泰(002217)】李偉、周夢(mèng)緣（聯(lián)系人）：收購(gòu)藍(lán)沛高度互補(bǔ)，步入高端提升估值

　　事件：全資子公司江西合力泰擬以6423 萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)劉暢、劉益首、崔戰(zhàn)平、童書(shū)盟持有的藍(lán)沛科技3568萬(wàn)股股權(quán)，同時(shí)江西合力泰還與上海瀚中航越企業(yè)管理咨詢有限公司就受讓可轉(zhuǎn)換公司（藍(lán)沛科技）債權(quán)達(dá)成初步意向，全部完成后，江西合力泰將持有藍(lán)沛科技52.27%的股權(quán)，成為其控股股東。全資子公司江西合力泰和比亞迪電子部品件擬出資10,000萬(wàn)元設(shè)立南昌部品件，主要從事手機(jī)、VR/AR、汽車(chē)等攝像頭生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　藍(lán)沛科技工藝與材料稀缺平臺(tái)，完美結(jié)合助力向上突破；設(shè)立南昌部品件擴(kuò)充產(chǎn)能，加速攝像頭業(yè)務(wù)爆發(fā)；“1+N”戰(zhàn)略夯實(shí)成長(zhǎng)基礎(chǔ)，向上拓展有望提升估值。

　　投資建議：收購(gòu)藍(lán)沛加速上游高毛利領(lǐng)域布局，助推一線品牌拓展加速，我們預(yù)計(jì)公司2016/17/18年凈利潤(rùn)為8.78/13.4/20.4億元，EPS為0.61/0.86/1.30元，增速為302%/53%/52% 。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)品牌海外市場(chǎng)拓展進(jìn)度低預(yù)期、一線品牌拓展進(jìn)度低預(yù)期。

　　重點(diǎn)行業(yè)透視

　　?【化工】王席鑫：請(qǐng)分享康得新企業(yè)新的業(yè)務(wù)方向的落地情況，可否梳理并說(shuō)明我們對(duì)其有信心的支撐原因？

　　康得新目前四大業(yè)務(wù)板塊：新材料、智能顯示、互聯(lián)網(wǎng)智能應(yīng)用平臺(tái)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。高分子材料是公司發(fā)展的基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行商業(yè)模式的創(chuàng)新形成了其他的三大業(yè)務(wù)板塊。

　?、傥磥?lái)幾年先進(jìn)高分子材料將向更加高端的光學(xué)膜材料領(lǐng)域拓展。二期光學(xué)膜項(xiàng)目于17年一月份陸續(xù)投產(chǎn)，二期光學(xué)膜以柔性材料為主，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槿嵝怨夥?、照明和柔性電子?月份投產(chǎn)的水汽阻隔膜將應(yīng)用于柔性光伏領(lǐng)域，應(yīng)用需求非常大，公司120萬(wàn)平的產(chǎn)能對(duì)下游需求來(lái)說(shuō)還存在很大的缺口，17年公司在加速擴(kuò)產(chǎn)，18年oled大規(guī)模應(yīng)用后，水汽阻隔膜將大量應(yīng)用在oled封裝領(lǐng)域。用在柔性顯示是500元/平米，水汽阻隔率是10(-6次方)，而用在光伏上，水汽阻隔率是10(-3次方)的就能賣(mài)150元/平米，這對(duì)公司的業(yè)績(jī)是比較重要的支持。水汽阻隔膜是壁壘很高附加值也很高的膜材料，目前全球能生產(chǎn)的企業(yè)非常少，公司是繼3m以后第二家能夠量產(chǎn)出水汽阻隔膜的企業(yè)。

　　柔性電子公司和劍橋大學(xué)合作開(kāi)發(fā)的石墨烯傳感器、和斯坦福大學(xué)合作開(kāi)發(fā)的柔性電子壓力傳感器，將在2017年四季度走向工業(yè)化量產(chǎn)。柔性傳感器是未來(lái)實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的載體，以包裝為例，公司依托現(xiàn)有的高端預(yù)涂膜客戶即可實(shí)現(xiàn)包裝領(lǐng)域的推廣，市場(chǎng)空間巨大。

　　②智能顯示領(lǐng)域是公司基于裸眼3d膜、大屏觸控ITO膜以及VR/AR技術(shù)發(fā)展起來(lái)的一個(gè)業(yè)務(wù)板塊。就裸眼3d來(lái)說(shuō)，公司從芯片-軟件-內(nèi)容-市場(chǎng)全面布局，是全球唯一全系列、全產(chǎn)業(yè)鏈智能高清裸眼3D解決方案提供商，掌握著數(shù)百項(xiàng)核心專利，是全球唯一涵蓋設(shè)計(jì)、加工、制造的整套祼眼3D技術(shù)專利持有者。自14年以來(lái)，在應(yīng)用端多領(lǐng)域持續(xù)大力推廣，目前正在游戲、廣告、婚紗攝影、酒店電視系統(tǒng)、博彩等多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行應(yīng)用推廣，從目前的情況看，裸眼3D下游應(yīng)用推廣順利，美國(guó)拉斯維加斯及日本和馬來(lái)西亞的賭博機(jī)、國(guó)內(nèi)部分城市的廣告屏、微創(chuàng)醫(yī)療手術(shù)等都已經(jīng)開(kāi)始商業(yè)應(yīng)用，17年有望在手機(jī)、pad等消費(fèi)電子端的大規(guī)模應(yīng)用，有望完全打開(kāi)裸眼3D的市場(chǎng)空間。

　　③互聯(lián)網(wǎng)智能應(yīng)用平臺(tái)是公司從重資產(chǎn)的制造業(yè)向核心材料+系統(tǒng)解決方案提供商的轉(zhuǎn)變。公司采取參股互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)，集團(tuán)培育的方式探索以康得新的核心材料和解決方案為基礎(chǔ)的新的商業(yè)模式。2月份公司公告了與中植旗下的融資租賃公司坤盛國(guó)際的戰(zhàn)略合作共同開(kāi)發(fā)智慧城市市場(chǎng)。目前正在進(jìn)行的互聯(lián)網(wǎng)智能販?zhǔn)燮脚_(tái)、DEEPub都市娛樂(lè)、3D戶外廣告、上海魔境、智能顯示窗膜等項(xiàng)目將于近期推出，每一個(gè)項(xiàng)目都是基于公司核心技術(shù)的商業(yè)模式的全新變革，新的商業(yè)模式下行業(yè)的空間足夠大。

　　④新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，是公司基于碳纖維材料在汽車(chē)輕量化應(yīng)用延伸出的一個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司與控股股東康得集團(tuán)共同合作進(jìn)行碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局，完整的碳纖維輕量化工業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈，合作方包括全球頂級(jí)的汽車(chē)輕量化設(shè)計(jì)（雷丁公司）、技術(shù)研發(fā)中心（慕尼黑大學(xué)）、寶馬汽車(chē)零配件最大供應(yīng)商（GFG）、寶馬碳纖維企業(yè)（SGL）。中安信總投資50億，總產(chǎn)能5100噸碳絲。目前一期年1700t碳絲的生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，成功建成了國(guó)內(nèi)單體產(chǎn)能最大的的生產(chǎn)線，同時(shí)總投資30億年產(chǎn)5萬(wàn)輛新能源汽車(chē)的部件的復(fù)材工廠已于17年正式投產(chǎn)。從目前的情況來(lái)看，碳纖維T700/800/1000良率都能達(dá)到97.5%，國(guó)內(nèi)十幾家汽車(chē)廠都在跟公司合作，預(yù)計(jì)2018/2019年這塊市場(chǎng)會(huì)飛速發(fā)展。

　　我們對(duì)于康得新的信心來(lái)自于公司上市以來(lái)一直維持50%的復(fù)合增速高速成長(zhǎng)，公司從預(yù)涂膜到光學(xué)膜快速的成功的實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，從做光學(xué)膜以來(lái)一直被質(zhì)疑然而卻能一直用業(yè)績(jī)打消市場(chǎng)疑慮。我們跟蹤公司多年，公司管理層的對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略非常清晰，執(zhí)行力很強(qiáng)，而對(duì)于新業(yè)務(wù)的布局，公司有足夠先進(jìn)的技術(shù)支撐，和對(duì)于下游應(yīng)用前瞻性的布局。從我們目前對(duì)公司各塊業(yè)務(wù)的了解來(lái)看，公司未來(lái)將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。