“從升破6.7,到升至6.65,近日人民幣對(duì)美元升值不光是快,而且很可能意味著升值模式出現(xiàn)人民幣正在快速收復(fù)失地了切換!”面對(duì)本周人民幣對(duì)美元再現(xiàn)快速升值,有外匯市場(chǎng)人士認(rèn)為,人民幣兌美元匯率反彈正從“跟隨式”走向“自主式”,背后反映人民幣正在快速收復(fù)失地的是今年以來(lái)人民幣數(shù)次升值對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的深刻影響。
考慮到人民幣對(duì)美元存在“補(bǔ)漲”空間,且前期積壓的未結(jié)匯資金有望為“補(bǔ)漲”提供動(dòng)力,一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,未來(lái)一段時(shí)間人民幣對(duì)美元有望維持階段性強(qiáng)勢(shì),跨境資本流動(dòng)及外匯占款變化的拐點(diǎn)可能已漸行漸近。
近幾日升出了“新意”
年初至今,人民幣對(duì)美元已走出幾波較明顯的升值行情。盡管都是升值,但近幾日似乎升出了“新意”。
經(jīng)歷短暫盤(pán)整,本周人民幣兌美元匯率重拾升勢(shì)。8月8日,境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元即期匯率盤(pán)中升破6.70元關(guān)口,為去年10月11日以來(lái)首次;9日,人民幣乘勝追擊,連續(xù)突破6.70、6.69和6.68三道關(guān)口,全天對(duì)美元升值259個(gè)基點(diǎn);10日,人民幣匯率早盤(pán)繼續(xù)沖高,再破6.67和6.66兩道關(guān)口,最高漲至6.6520,創(chuàng)去年8月底以來(lái)新高,隨后匯價(jià)回調(diào),16:30收盤(pán)價(jià)報(bào)6.6610。
這一波升值依然很快,從7日收盤(pán)價(jià)6.7182算起,到10日最高價(jià)6.6520,短短三日,人民幣兌美元即期匯率升值近700基點(diǎn),最大升幅達(dá)1%。這一波升值后,人民幣匯價(jià)回到去年9月底水平,將去年四季度的失地盡數(shù)收回。但更值得注意的是,這一波升值是在缺少美元“配合”的情況下進(jìn)行的。
自月初創(chuàng)出92.54的最近15個(gè)月新低后,國(guó)際市場(chǎng)上美元指數(shù)暫時(shí)止住陰跌的走勢(shì),近幾日出現(xiàn)低位震蕩反彈。
年初以來(lái),美元的孱弱恐怕是大多數(shù)人都未曾料到的。自1月3日盤(pán)中創(chuàng)出103.82的十四年新高后,美元指數(shù)的走勢(shì)便來(lái)了個(gè)180度的大轉(zhuǎn)彎。前7個(gè)月里,除了2月份之外,其他6個(gè)月美元指數(shù)都在跌。8月2日,美元指數(shù)最低跌至92.54,為去年5月4日以來(lái)最低水平;截至當(dāng)日日終,今年美元指數(shù)累計(jì)下跌9.28%。
如果說(shuō),今年人民幣是否極泰來(lái)的話(huà),那在很大程度要?dú)w因于美元盛極而衰,今年前7個(gè)月人民幣對(duì)美元升值主要是“跟隨式”的,關(guān)鍵影響因素即美元。
然而,近幾日在美元走勢(shì)回穩(wěn)的情況下,人民幣對(duì)美元再掀起一波快速升值,可能表明人民幣已經(jīng)不是之前那個(gè)“人民幣”了。
對(duì)預(yù)期造成量到質(zhì)的影響
雖然前期人民幣對(duì)美元升值主要是“跟隨式”,但不可忽視的是,市場(chǎng)匯率預(yù)期在潛移默化地發(fā)生變化。
回想今年初,人民幣兌美元距7元關(guān)口僅一步之遙,加上年初屬購(gòu)匯旺季,彼時(shí)人民幣將破7幾乎成為一致預(yù)期,而恰恰是在1月初,人民幣兌美元憑著一波出其不意的升值,給空頭當(dāng)頭一棒,貶值預(yù)期就此出現(xiàn)裂痕。此后,在5月底6月初,人民幣“趕”在美聯(lián)儲(chǔ)今年第二次加息前,又發(fā)動(dòng)一波閃電式“突襲”,離岸人民幣飆升,帶動(dòng)在岸人民幣跟漲,人民幣貶值預(yù)期進(jìn)一步松動(dòng)。第三波升值要從6月底算起,中間經(jīng)過(guò)一波短暫回調(diào)后,人民幣對(duì)美元在整個(gè)7月中下旬持續(xù)走高,這一波升值走得更穩(wěn),持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng),對(duì)匯率預(yù)期的影響也更深刻。
通過(guò)觀察香港離岸人民幣1年期NDF合約價(jià)格隱含的未來(lái)1年人民幣升貶值預(yù)期可見(jiàn),在今年幾波人民幣對(duì)美元升值過(guò)程中,市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期在不斷減輕。2017年伊始,離岸市場(chǎng)對(duì)人民幣未來(lái)1年貶值預(yù)期一度高達(dá)5%,1月份全月均值為3.98%,是今年以來(lái)最高的一個(gè)月;2月份降到3.34%,3月份為3.08%;二季度進(jìn)一步收斂至3%以?xún)?nèi);5月、6月一波升值后,7月份降至2.34%,創(chuàng)今年以來(lái)新低。
“在這個(gè)階段,市場(chǎng)對(duì)人民幣走勢(shì)仍持有一定疑慮,盡管貶值預(yù)期減輕,但對(duì)人民幣是否會(huì)重新升值將信將疑。這個(gè)階段,人民幣的結(jié)匯階段性增加,外匯占款流出減少,但尚未回到結(jié)匯需求很強(qiáng)及外匯占款大幅回升的狀態(tài)。直到人民幣連續(xù)突破6.75和6.70兩個(gè)重要關(guān)口后,市場(chǎng)心態(tài)開(kāi)始發(fā)生一些重要變化?!敝薪鸸咀钚聢?bào)告指出。
6.70和6.75絕對(duì)是兩個(gè)重要的關(guān)口,尤其是6.70。
6.70元,正是去年四季度那一輪人民幣快速貶值行情的起點(diǎn)。2016年7月至9月,人民幣兌美元即期匯率曾在6.70元上方盤(pán)整了近兩個(gè)月,直到10月10日,2016年國(guó)慶長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日,人民幣對(duì)美元即期匯率以跳空低開(kāi)逾200基點(diǎn)的方式,揭開(kāi)了人民幣對(duì)美元最近也是最猛的一輪貶值,當(dāng)天人民幣即期匯率收?qǐng)?bào)6.7028元。在隨后的一個(gè)季度里,人民幣對(duì)美元一路走貶,并于2016年12月28日最低至6.9666元,創(chuàng)2008年6月以后的新低;季末收?qǐng)?bào)6.9495元,當(dāng)季累計(jì)貶值2795個(gè)基點(diǎn),幅度4.19%,是2014年人民幣對(duì)美元回調(diào)以來(lái)貶值最快、幅度最大的一個(gè)季度。
本周人民幣升破6.7,對(duì)市場(chǎng)匯率預(yù)期的影響可能帶來(lái)了從量到質(zhì)的變化,人民幣兌美元匯率反彈正從“跟隨式”走向“自主式”。
中金公司報(bào)告認(rèn)為,當(dāng)前人民幣對(duì)美元升值可能正步入新階段。這個(gè)階段人民幣的升值可能不是美元走弱驅(qū)動(dòng)的,而是過(guò)去積累了長(zhǎng)達(dá)兩年的未結(jié)匯頭寸及階段性看空人民幣頭寸的反向平盤(pán)推動(dòng)的。
未結(jié)匯頭寸或成“補(bǔ)漲”彈藥
人民幣對(duì)美元匯率存在“補(bǔ)漲”空間,前期積壓的未結(jié)匯資金則有望為“補(bǔ)漲”提供動(dòng)力。
據(jù)統(tǒng)計(jì),截至8月9日,今年以來(lái)美元指數(shù)累計(jì)回調(diào)近9%,在岸和離岸人民幣對(duì)美元升值均不到4%,與主要非美貨幣及大部分新興市場(chǎng)貨幣相比,人民幣對(duì)美元的升幅也是“落后”的,這為人民幣提供了“補(bǔ)漲”的空間。
過(guò)去幾年,因企業(yè)主動(dòng)留存外匯及家庭配置外幣資產(chǎn)積累的大量外匯頭寸,如果重新選擇結(jié)匯,哪怕只是部分結(jié)匯,也可能引發(fā)外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的較大變化,從而成為人民幣對(duì)美元“補(bǔ)漲”的動(dòng)力。
這種可能性確實(shí)存在。至少對(duì)去年四季度主動(dòng)購(gòu)入美元的居民而言,目前美元賬戶(hù)很可能已出現(xiàn)虧損,最近人民幣升破6.7將進(jìn)一步刺激這些外匯持有者結(jié)匯。對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō),前期留存外匯頭寸較大,隨著中美利差擴(kuò)大,持有美元的機(jī)會(huì)成本在上升,只要美元暫時(shí)沒(méi)有重回升勢(shì)的可能,選擇結(jié)匯可能是更好選擇。
“隨著居民結(jié)匯增多,外匯市場(chǎng)供求關(guān)系將發(fā)生變化,推動(dòng)人民幣進(jìn)一步走強(qiáng),進(jìn)而刺激結(jié)匯意愿進(jìn)一步增強(qiáng),從而形成人民幣升值自我強(qiáng)化的趨勢(shì),一些原本糾結(jié)是否結(jié)匯的企業(yè),可能也會(huì)忍不住跟隨,交易盤(pán)也可能跟進(jìn),強(qiáng)化人民幣升值的勢(shì)頭。”外匯市場(chǎng)人士指出。
研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,從監(jiān)管角度而言,人民幣“補(bǔ)漲”可能也符合監(jiān)管意志。中金公司報(bào)告稱(chēng),當(dāng)前大的政策環(huán)境是鼓勵(lì)外部資金流入,資金流入可帶來(lái)外儲(chǔ)和外匯占款的回升,形成低成本的資金投放,穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債,降低銀行對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴(lài),且有助于降低實(shí)體融資成本。目前看,跨境資本流動(dòng)及外匯占款變化的拐點(diǎn)可能已漸行漸近。
往后看,分析人士稱(chēng),鑒于美元指數(shù)已跌至2015年以來(lái)低位,對(duì)美元走勢(shì)已不能簡(jiǎn)單做“線性外推”,但即便美元不繼續(xù)大幅走弱,人民幣仍可能相對(duì)美元“補(bǔ)漲”。
應(yīng)看到,當(dāng)前人民幣基本面也具有一定支撐。2016年下半年以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好運(yùn)行態(tài)勢(shì),人民幣資產(chǎn)的回報(bào)預(yù)期逐步改善,對(duì)人民幣資產(chǎn)估值構(gòu)成有力支撐,資金外流壓力隨之下降。從估值比較的角度來(lái)看,當(dāng)前人民幣資產(chǎn)性?xún)r(jià)比較高,在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)逐步擴(kuò)大開(kāi)放的過(guò)程中,未來(lái)吸引資金流入的潛力很大,也將給予人民幣匯率一定支撐。
當(dāng)然,隨著“補(bǔ)漲”完成,人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)可能重新加大,特別是如果未來(lái)美元走向出現(xiàn)反復(fù),人民幣對(duì)美元可能回到雙向波動(dòng)的階段。
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