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　　【化工】王席鑫：請分享康得新企業(yè)新徐工400噸礦用卡車的業(yè)務(wù)方向的落地情況，可否梳理并說明徐工400噸礦用卡車我們對其有信心的支撐原因徐工400噸礦用卡車？

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　　?【電子-合力泰(002217)】李偉、周夢緣（聯(lián)系人）：收購藍沛高度互補，步入高端提升估值

　　事件：全資子公司江西合力泰擬以6423 萬元的價格收購劉暢、劉益首、崔戰(zhàn)平、童書盟持有的藍沛科技3568萬股股權(quán)，同時江西合力泰還與上海瀚中航越企業(yè)管理咨詢有限公司就受讓可轉(zhuǎn)換公司（藍沛科技）債權(quán)達成初步意向，全部完成后，江西合力泰將持有藍沛科技52.27%的股權(quán)，成為其控股股東。全資子公司江西合力泰和比亞迪電子部品件擬出資10,000萬元設(shè)立南昌部品件，主要從事手機、VR/AR、汽車等攝像頭生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　藍沛科技工藝與材料稀缺平臺，完美結(jié)合助力向上突破；設(shè)立南昌部品件擴充產(chǎn)能，加速攝像頭業(yè)務(wù)爆發(fā)；“1+N”戰(zhàn)略夯實成長基礎(chǔ)，向上拓展有望提升估值。

　　投資建議：收購藍沛加速上游高毛利領(lǐng)域布局，助推一線品牌拓展加速，我們預(yù)計公司2016/17/18年凈利潤為8.78/13.4/20.4億元，EPS為0.61/0.86/1.30元，增速為302%/53%/52% 。

　　風(fēng)險提示：國產(chǎn)品牌海外市場拓展進度低預(yù)期、一線品牌拓展進度低預(yù)期。

　　重點行業(yè)透視

　　?【化工】王席鑫：請分享康得新企業(yè)新的業(yè)務(wù)方向的落地情況，可否梳理并說明我們對其有信心的支撐原因？

　　康得新目前四大業(yè)務(wù)板塊：新材料、智能顯示、互聯(lián)網(wǎng)智能應(yīng)用平臺、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。高分子材料是公司發(fā)展的基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上進行商業(yè)模式的創(chuàng)新形成了其他的三大業(yè)務(wù)板塊。

　　①未來幾年先進高分子材料將向更加高端的光學(xué)膜材料領(lǐng)域拓展。二期光學(xué)膜項目于17年一月份陸續(xù)投產(chǎn)，二期光學(xué)膜以柔性材料為主，主要應(yīng)用領(lǐng)域為柔性光伏、照明和柔性電子。2月份投產(chǎn)的水汽阻隔膜將應(yīng)用于柔性光伏領(lǐng)域，應(yīng)用需求非常大，公司120萬平的產(chǎn)能對下游需求來說還存在很大的缺口，17年公司在加速擴產(chǎn)，18年oled大規(guī)模應(yīng)用后，水汽阻隔膜將大量應(yīng)用在oled封裝領(lǐng)域。用在柔性顯示是500元/平米，水汽阻隔率是10(-6次方)，而用在光伏上，水汽阻隔率是10(-3次方)的就能賣150元/平米，這對公司的業(yè)績是比較重要的支持。水汽阻隔膜是壁壘很高附加值也很高的膜材料，目前全球能生產(chǎn)的企業(yè)非常少，公司是繼3m以后第二家能夠量產(chǎn)出水汽阻隔膜的企業(yè)。

　　柔性電子公司和劍橋大學(xué)合作開發(fā)的石墨烯傳感器、和斯坦福大學(xué)合作開發(fā)的柔性電子壓力傳感器，將在2017年四季度走向工業(yè)化量產(chǎn)。柔性傳感器是未來實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的載體，以包裝為例，公司依托現(xiàn)有的高端預(yù)涂膜客戶即可實現(xiàn)包裝領(lǐng)域的推廣，市場空間巨大。

　?、谥悄茱@示領(lǐng)域是公司基于裸眼3d膜、大屏觸控ITO膜以及VR/AR技術(shù)發(fā)展起來的一個業(yè)務(wù)板塊。就裸眼3d來說，公司從芯片-軟件-內(nèi)容-市場全面布局，是全球唯一全系列、全產(chǎn)業(yè)鏈智能高清裸眼3D解決方案提供商，掌握著數(shù)百項核心專利，是全球唯一涵蓋設(shè)計、加工、制造的整套祼眼3D技術(shù)專利持有者。自14年以來，在應(yīng)用端多領(lǐng)域持續(xù)大力推廣，目前正在游戲、廣告、婚紗攝影、酒店電視系統(tǒng)、博彩等多個應(yīng)用場景進行應(yīng)用推廣，從目前的情況看，裸眼3D下游應(yīng)用推廣順利，美國拉斯維加斯及日本和馬來西亞的賭博機、國內(nèi)部分城市的廣告屏、微創(chuàng)醫(yī)療手術(shù)等都已經(jīng)開始商業(yè)應(yīng)用，17年有望在手機、pad等消費電子端的大規(guī)模應(yīng)用，有望完全打開裸眼3D的市場空間。

　?、刍ヂ?lián)網(wǎng)智能應(yīng)用平臺是公司從重資產(chǎn)的制造業(yè)向核心材料+系統(tǒng)解決方案提供商的轉(zhuǎn)變。公司采取參股互聯(lián)網(wǎng)團隊，集團培育的方式探索以康得新的核心材料和解決方案為基礎(chǔ)的新的商業(yè)模式。2月份公司公告了與中植旗下的融資租賃公司坤盛國際的戰(zhàn)略合作共同開發(fā)智慧城市市場。目前正在進行的互聯(lián)網(wǎng)智能販?zhǔn)燮脚_、DEEPub都市娛樂、3D戶外廣告、上海魔境、智能顯示窗膜等項目將于近期推出，每一個項目都是基于公司核心技術(shù)的商業(yè)模式的全新變革，新的商業(yè)模式下行業(yè)的空間足夠大。

　?、苄履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)鏈，是公司基于碳纖維材料在汽車輕量化應(yīng)用延伸出的一個業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司與控股股東康得集團共同合作進行碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局，完整的碳纖維輕量化工業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈，合作方包括全球頂級的汽車輕量化設(shè)計（雷丁公司）、技術(shù)研發(fā)中心（慕尼黑大學(xué)）、寶馬汽車零配件最大供應(yīng)商（GFG）、寶馬碳纖維企業(yè)（SGL）。中安信總投資50億，總產(chǎn)能5100噸碳絲。目前一期年1700t碳絲的生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，成功建成了國內(nèi)單體產(chǎn)能最大的的生產(chǎn)線，同時總投資30億年產(chǎn)5萬輛新能源汽車的部件的復(fù)材工廠已于17年正式投產(chǎn)。從目前的情況來看，碳纖維T700/800/1000良率都能達到97.5%，國內(nèi)十幾家汽車廠都在跟公司合作，預(yù)計2018/2019年這塊市場會飛速發(fā)展。

　　我們對于康得新的信心來自于公司上市以來一直維持50%的復(fù)合增速高速成長，公司從預(yù)涂膜到光學(xué)膜快速的成功的實現(xiàn)了進口替代，從做光學(xué)膜以來一直被質(zhì)疑然而卻能一直用業(yè)績打消市場疑慮。我們跟蹤公司多年，公司管理層的對公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略非常清晰，執(zhí)行力很強，而對于新業(yè)務(wù)的布局，公司有足夠先進的技術(shù)支撐，和對于下游應(yīng)用前瞻性的布局。從我們目前對公司各塊業(yè)務(wù)的了解來看，公司未來將繼續(xù)保持高增長。