軍工行業(yè):大跌迎來(lái)配置良機(jī),重申建議一月份加大對(duì)軍工板塊的配置

　　類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：馮福章 日期：2016-01-12

　　一、核心觀點(diǎn)

　　上周中證軍工指數(shù)下跌10.12%,同期上證綜指下跌9.97%,收于3186點(diǎn),板塊表現(xiàn)弱于大盤。

　　【行情判斷】

　　自10月28日我們開(kāi)始提示軍工11、12月風(fēng)險(xiǎn)至2015年底,國(guó)防軍工指數(shù)下跌7.89%,位居所有板塊跌幅首位,如圖1所示。過(guò)去幾周,我們多次強(qiáng)調(diào),一月份應(yīng)加大對(duì)軍工板塊配置,上周受市場(chǎng)影響國(guó)防軍工指數(shù)雖大幅回調(diào),下跌10.76%,但同期相對(duì)收益率僅次于煤炭+2.22%、鋼鐵-2.85%、銀行-5.65%、石油石化-9.47%與食品飲料-10.41%等板塊,如圖2所示。軍工板塊大幅回調(diào)提供配置良機(jī)。我們認(rèn)為軍工股的β值較高,彈性很大,歷來(lái)是大盤反彈的優(yōu)先配置板塊。2015年7月份和10月份,軍工板塊反彈幅度分別位居市場(chǎng)第一位和第二位,如圖3和圖4所示。此外,結(jié)合軍工板塊的歷史投資周期,1月份軍工行情有政策面、市場(chǎng)面和事件性幾方面因素推動(dòng),軍工已迎來(lái)板塊階段性投資機(jī)會(huì),重申一月份加大對(duì)軍工板塊的配置。

　　(1)政策面:年初政策出臺(tái)及改革預(yù)期的重新啟動(dòng),如1月軍民融合配套政策或出臺(tái)、3月國(guó)防軍費(fèi)預(yù)算公布、2016年中期軍工科研院所改革政策或有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展、發(fā)動(dòng)機(jī)公司掛牌成立等預(yù)期都會(huì)推動(dòng)軍工板塊上漲;

　　(2)市場(chǎng)面:1月份的貨幣環(huán)境仍較為寬松,貨幣投放一般處于單月歷史高位,流動(dòng)性寬松往往有利于包括軍工板塊在內(nèi)的主題投資方向。自2006年以來(lái),軍工板塊近十年1月份平均漲幅8.04%,僅次于計(jì)算機(jī)的10.22%;近十年中有6次1月份漲幅進(jìn)入前十,僅次于計(jì)算機(jī)板塊的8次,軍工板塊可作為主題投資的首要配置板塊,如圖5所示;

　　(3)事件性因素:1月份軍工板塊的的催化劑較多,國(guó)防部證實(shí)我國(guó)正建第二艘航母、中央軍委印發(fā)《關(guān)于深化國(guó)防和軍隊(duì)改革的意見(jiàn)》、成立陸軍領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)火箭軍戰(zhàn)略支援部隊(duì)、南海永暑礁機(jī)場(chǎng)建設(shè)完畢并校驗(yàn)試飛、朝鮮宣布第一枚氫彈成功試驗(yàn)、美國(guó) 在韓國(guó)部署B(yǎng)52轟炸機(jī)、臺(tái)灣1月16日大選民進(jìn)黨或上位等,都是推動(dòng)軍工板塊上漲的重要因素。

　　【推薦標(biāo)的】

　　我們認(rèn)為2016年軍工板塊仍處于高景氣周期,高估值水平仍將持續(xù)且處于寬幅震蕩區(qū)間,維持對(duì)軍工板塊行情階段性、分化性的判斷。維持我們此前的二維分析框架,軍工投資邏輯包含兩大主線和六個(gè)方向,分別為武器裝備建設(shè)(戰(zhàn)略空軍、遠(yuǎn)洋海軍、國(guó)防信息化)和軍工體制改革(科研院所改制、軍工資產(chǎn)重組和注入、軍民融合)。2016年我們重點(diǎn)看好?？哲娊ㄔO(shè)、國(guó)防信息化、民參軍、新材料(新增重點(diǎn)關(guān)注方向)等。

　　我們推薦的主線及對(duì)應(yīng)的標(biāo)的主要有:

　?、俸？哲娊ㄔO(shè):中直股份、中船防務(wù)、中國(guó)重工等;

　?、趪?guó)防信息化:國(guó)?？萍肌⑿磐瘓F(tuán)等【四創(chuàng)電子、雷科防務(wù)、天銀機(jī)電等標(biāo)的因投行項(xiàng)目不能推薦】;

　?、勖駞④?臺(tái)海核電、上海佳豪、華伍股份、金信諾、海蘭信等;

　?、苄虏牧?煉石有色、億利達(dá)等?！驹斍檎?qǐng)來(lái)電咨詢】

　　牛市中最悲催事件

　　標(biāo)簽：軍工板塊軍工資產(chǎn)主題投資戰(zhàn)略空軍配置

　　中直股份（個(gè)股資料操作策略咨詢高手）

　　中直股份:先進(jìn)重直助直升機(jī)龍頭羽翼更豐

　　中直股份 600038

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：徐志國(guó) 撰寫日期：2015-12-01

　　投資要點(diǎn):

　　與俄羅斯在重型直升機(jī)領(lǐng)域合作,將填補(bǔ)我國(guó)巨大空白。根據(jù)人民網(wǎng)、新華網(wǎng)等多家媒體2014年5月連續(xù)報(bào)道:莫斯科時(shí)間5月8日下午1時(shí),在中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平和俄羅斯總統(tǒng)普京共同見(jiàn)證下,中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司(中航工業(yè))董事長(zhǎng)林左鳴與俄羅斯直升機(jī)公司總經(jīng)理米哈耶夫在莫斯科克里姆林宮聯(lián)合簽署高低速風(fēng)機(jī)只接高速低速怎么辦了先進(jìn)重型直升機(jī)項(xiàng)目合作框架協(xié)議。目前我國(guó)直升機(jī)以中小型為主,在重型直升機(jī)領(lǐng)域幾乎空白。俄羅斯則為世界直升機(jī)技術(shù)最先進(jìn)國(guó)家之一,其重型直升機(jī)米26為全球最大直升機(jī),單價(jià)估計(jì)在2-3億元左右, 產(chǎn)量300架以上。我們認(rèn)為此次合作將極大推動(dòng)我國(guó)重型直升機(jī)發(fā)展。公司作為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市平臺(tái),未來(lái)將從中極大受益。

　　公司是我國(guó)直升機(jī)領(lǐng)域龍頭,幾乎代表我國(guó)整個(gè)直升機(jī)行業(yè)。2012年公司進(jìn)行資產(chǎn)注入后,已擁有集團(tuán)直升機(jī)板塊除武裝直升機(jī)總裝外所有資產(chǎn)。目前核心產(chǎn)品包括直8、直9、直11系列(含 AC 系列)等型號(hào)直升機(jī)及零部件,以及Y12系列飛機(jī),具備年產(chǎn)百余架的能力,公司幾乎代表我國(guó)整個(gè)直升機(jī)行業(yè)。

　　我國(guó)軍事戰(zhàn)略逐步轉(zhuǎn)型,軍用直升機(jī)需求快速增長(zhǎng)。隨我國(guó)安全戰(zhàn)略逐步對(duì)外擴(kuò)展,對(duì)包括直升機(jī)在內(nèi)的空中力量需求快速增長(zhǎng)。2014年我國(guó)軍用直升機(jī)保有量806架,僅為美國(guó)1/8。假設(shè)未來(lái)20年我國(guó)軍用直升機(jī)規(guī)模達(dá)到美國(guó)現(xiàn)有數(shù)量一半,也將有2000-3000架采購(gòu)需求。

　　低空即將放開(kāi),民用直升機(jī)面臨更為廣闊市場(chǎng)需求,公司將持續(xù)受益。低空領(lǐng)域改革不斷推進(jìn),1000米以下低空開(kāi)放試點(diǎn)有望在全面推開(kāi),我國(guó)通航需求處于爆發(fā)前夕。目前我國(guó)直升機(jī)保有量?jī)H575架,僅為美國(guó)1/25,未來(lái)有巨大需求空間。公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭,將極大受益行業(yè)大發(fā)展。

　　集團(tuán)直升機(jī)板塊總裝資產(chǎn)有進(jìn)一步注入預(yù)期。中航直升機(jī)公司2014年?duì)I收240.7億元,約為上市公司的1.93倍。中航工業(yè)資本運(yùn)作走在各大軍工集團(tuán)最前列,隨其資本運(yùn)作不斷推進(jìn),直升機(jī)板塊剩余資產(chǎn)未來(lái)亦有進(jìn)一步整合預(yù)期。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2015-2017EPS 分別為0.75、0.99、1.26元。參考飛機(jī)總裝類公司估值水平,并考慮我國(guó)與俄羅斯合作將填補(bǔ)重型直升機(jī)領(lǐng)域巨大空白,公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭將極大受益;另外公司做為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市平臺(tái)具有資產(chǎn)注入預(yù)期。維持公司“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)100元,對(duì)應(yīng)2015年133倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。軍品訂單大幅波動(dòng)。改革的不確定性。低空放開(kāi)不及預(yù)期。

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　　中船防務(wù)（個(gè)股資料操作策略咨詢高手）

　　中船防務(wù):受益于航母戰(zhàn)斗群建設(shè)+國(guó)企改革雙提速

　　中船防務(wù) 600685

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：黃海方,周爾雙 撰寫日期：2016-01-04

　　投資要點(diǎn)

　　遠(yuǎn)洋戰(zhàn)略堅(jiān)定,第2艘航母啟動(dòng)提速編隊(duì)建設(shè),利好軍船業(yè)務(wù);

　　南海爭(zhēng)端加劇,中國(guó)海軍戰(zhàn)略近年由“近海防御”轉(zhuǎn)型為“近海防御與遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)型結(jié)合”,中國(guó)海軍走向遠(yuǎn)海成為常態(tài),2015年中國(guó)海軍共有21艘大型主要軍艦交付使用,海軍進(jìn)入快速發(fā)展期。第2艘航母的啟動(dòng)研制將再次提速航母戰(zhàn)斗群艦隊(duì)的建設(shè),國(guó)產(chǎn)航母戰(zhàn)斗群基本配置:60架各型號(hào)艦載機(jī)+4艘052D+4艘054A+2艘093A潛艇+1艘4萬(wàn)噸級(jí)快速戰(zhàn)斗支援艦,整體市場(chǎng)空間在1000億+。我們保守預(yù)計(jì)到2020年若中國(guó)建成2個(gè)航母戰(zhàn)斗群,則未來(lái)5年年均至少可為軍船行業(yè)貢獻(xiàn)250億收入,若滿足多海域作戰(zhàn)、建成3-6個(gè)航母戰(zhàn)斗群則年均可為軍船行業(yè)貢獻(xiàn)370-750億收入,公司黃浦軍船業(yè)務(wù)有望受益高成長(zhǎng)。

　　定位于南船防務(wù)運(yùn)作平臺(tái),國(guó)改提速加快軍品證券化進(jìn)程。

　　公司2015年由“廣船國(guó)際”改名為“中船防務(wù)”,體現(xiàn)了集團(tuán)對(duì)公司防務(wù)資產(chǎn)整合平臺(tái)的規(guī)劃定位。公司去年成功收購(gòu)黃浦文沖開(kāi)始向涉足軍船業(yè)務(wù),集團(tuán)目前非上市的核心防務(wù)資產(chǎn)還包括江南造船集團(tuán)、滬東中華造船集團(tuán)。截止2015年3月31日,江南造船集團(tuán)總資產(chǎn)239.31億元,凈資產(chǎn)40.09億元,2015年1-3營(yíng)業(yè)17.50億元,凈利0.84億元;滬東中華造船集團(tuán)總資產(chǎn)421.49億元,凈資產(chǎn)25.22億元,2015年1-3月?tīng)I(yíng)收41.10億元,凈利潤(rùn)0.01億元。我們保守估計(jì)江南造船集團(tuán)與滬東中華造船集團(tuán)估值200億。

　　公司將受益于“一帶一路”和自貿(mào)區(qū)建設(shè)?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)依賴海上交通工具和軍事力量。整合黃埔文沖以后,公司將成為華南地區(qū)最大造船基地和軍艦建造維修基地,對(duì)南海防務(wù)起著重要作用。龍穴造船和黃埔文沖龍穴廠區(qū)均緊鄰廣東南沙自貿(mào)區(qū)的龍穴島作業(yè)區(qū), 該區(qū)塊將著重發(fā)展國(guó)際航運(yùn),公司未來(lái)將受益于南沙自貿(mào)區(qū)建設(shè)。

　　《金融業(yè)支持船舶工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》已出臺(tái),將持續(xù)推進(jìn)民船行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。我國(guó)民船行業(yè)集中度較低,行業(yè)低端產(chǎn)能過(guò)剩?！耙庖?jiàn)”將對(duì)行業(yè)“白名單”船企進(jìn)行重點(diǎn)扶持,引導(dǎo)民船行業(yè)加速洗牌。公司作為大型重點(diǎn)民船國(guó)企將受益明顯。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)2015-17年EPS為0.27/0.25/0.43,對(duì)應(yīng)PE 147/156/92X。航母戰(zhàn)斗群加速建設(shè)將持續(xù)拉動(dòng)公司軍船業(yè)務(wù)高成長(zhǎng),國(guó)改提速將加快集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資質(zhì)注入整合,公司市值仍有較大空間、未來(lái)將對(duì)標(biāo)中國(guó)重工,我們首次予以“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:集團(tuán)資本運(yùn)作低于預(yù)期;民船復(fù)蘇低于預(yù)期。

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　　中船防務(wù)（個(gè)股資料操作策略咨詢高手）

　　中國(guó)重工:海軍裝備第一股,起航!

　　中國(guó)重工 601989

　　公司是國(guó)內(nèi)研發(fā)生產(chǎn)體系最完整、產(chǎn)品門類最齊全的船舶配套設(shè)備制造企業(yè)高低速風(fēng)機(jī)只接高速低速怎么辦，業(yè)務(wù)貫穿整個(gè)船舶配套業(yè)的價(jià)值鏈，可生產(chǎn)從鑄鋼件、鍛鋼件等基礎(chǔ)船舶配套材料到船用柴油機(jī)、甲板機(jī)械等復(fù)雜船舶配套設(shè)備等。公司是國(guó)內(nèi)海軍艦船裝備的主要研制和供應(yīng)商，核心產(chǎn)品中、低速船用柴油機(jī)、船用螺旋槳、甲板機(jī)械等憑借其合理的價(jià)格、可靠的品質(zhì)和完善的售后服務(wù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上享有良好的信譽(yù)，擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)和較高的市場(chǎng)份額。擁有強(qiáng)大的研發(fā)力量和較高的技術(shù)水平，專注于船用柴油機(jī)及部件、船用電子設(shè)備、衛(wèi)星通信導(dǎo)航設(shè)備等船舶配套設(shè)備的技術(shù)研究，現(xiàn)擁有專利技術(shù)188項(xiàng)，正在申請(qǐng)的專利技術(shù)114項(xiàng)，代表著國(guó)內(nèi)船舶配套設(shè)備技術(shù)領(lǐng)域的前沿實(shí)力。

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　　國(guó)睿科技:主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),未來(lái)顯著受益于信息化建設(shè)和電科系改革

　　國(guó)?？萍?600562

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤(rùn)芳 撰寫日期：2015-12-14

　　公司經(jīng)營(yíng)狀況良好,利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　公司前三季度營(yíng)業(yè)收入6.05億元,同比增長(zhǎng)3.30%;歸屬凈利潤(rùn)1.06億元,同比增長(zhǎng)18.94%。公司目前經(jīng)營(yíng)狀況良好,業(yè)務(wù)拓展順利,在多領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)中技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。未來(lái)雷達(dá)行業(yè)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期,大功率脈沖電池領(lǐng)域及微波產(chǎn)品需求旺盛,同時(shí)軌交信號(hào)系統(tǒng)進(jìn)入結(jié)算高峰。

　　受益于國(guó)防信息化,未來(lái)看好雷達(dá)與信息化共建。

　　十三五規(guī)劃正式發(fā)布提出:加快推進(jìn)國(guó)防和軍隊(duì)改革軍民融合,到2020年基本完成國(guó)防和軍隊(duì)改革,我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,國(guó)家安全、軍工改革、軍民融合、低端制造業(yè)向高端經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型才是諸多挑戰(zhàn)的重中之重。公司是雷達(dá)信息化產(chǎn)業(yè)龍頭,雷達(dá)及信息化是現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的“眼睛”,地位尤其重要,隨著十三五規(guī)劃提出未來(lái)軍民融合經(jīng)濟(jì)制造和加快國(guó)防軍隊(duì)建設(shè),未來(lái)勢(shì)必迎來(lái)雷達(dá)及信息化制造生產(chǎn)大浪潮,空間巨大

　　院所改制加速資產(chǎn)注入預(yù)期。

　　大股東14所是亞洲雷達(dá)研制實(shí)力最強(qiáng)的科研院所,在雷達(dá)信息領(lǐng)域是當(dāng)之無(wú)愧的龍頭。公司背靠14所,技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,在雷達(dá)行業(yè)中居寡頭地位。目前中電科集團(tuán)改革步伐已經(jīng)加速,旗下多家公司停牌,公司將顯著受益改革。

　　投資建議:買入-A 投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)70元。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年每年凈利潤(rùn)增速保持在35%左右,成長(zhǎng)性突出;公司背靠14所,科研技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著,受益于科研院所改制,我們預(yù)計(jì)2015-2017年eps 分別為0.77、1.02、1.46元,給予買入-A 投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:院所改制不及預(yù)期,業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期

　　牛市中最悲催事件

　　標(biāo)簽：軍工板塊軍工資產(chǎn)主題投資戰(zhàn)略空軍配置

　　雷科防務(wù)（個(gè)股資料操作策略咨詢高手）

　　雷科防務(wù):電子信息化再下一城,“三劍”合并深化產(chǎn)業(yè)布局

　　雷科防務(wù) 002413

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤(rùn)芳 撰寫日期：2015-11-25

　　事件:公司擬以89,500萬(wàn)元的價(jià)格向奇維科技全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其合計(jì)持有的奇維科技100%的股權(quán);其中60%以發(fā)行股份支付,40%以現(xiàn)金支付。本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)(募集配套資金除外)涉及的發(fā)行發(fā)行A股股票數(shù)量合計(jì)為15,208,156股。同時(shí),公司擬向不超過(guò)10名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金89,000萬(wàn)元,募集配套資金總額不超過(guò)擬購(gòu)買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%;配套資金擬用于支付購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)、支付本次交易中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、奇維科技固態(tài)存儲(chǔ)產(chǎn)品規(guī)?；a(chǎn)項(xiàng)目、上市公司及其子公司運(yùn)營(yíng)資金安排。

　　收購(gòu)奇維科技,電子信息化再下一城公司繼并購(gòu)北京理工雷科電子信息技術(shù)有限公司和愛(ài)科特公司后,再次收購(gòu)奇維科技,意在將電子信息化產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做大。標(biāo)的公司奇維科技專業(yè)從事嵌入式計(jì)算機(jī)、固態(tài)存儲(chǔ)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù),致力于嵌入式技術(shù)、固態(tài)存儲(chǔ)技術(shù)在機(jī)載、艦載、彈載、車載、地面等多種武器平臺(tái)上的應(yīng)用。奇維科技2013年度、2014年度、2015年1-9月分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)275萬(wàn)元、585萬(wàn)元、808萬(wàn)元。交易對(duì)方承諾,奇維科技2016年至2019年扣非凈利潤(rùn)分別為4500萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、7800萬(wàn)元、9600萬(wàn)元。其主營(yíng)業(yè)務(wù)嵌入式系統(tǒng)是信息化核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),具有軍品生產(chǎn)的完全資質(zhì),盈利能力優(yōu)秀。此次收購(gòu)有利于公司穩(wěn)定軍工電子信息領(lǐng)域市場(chǎng)地位,強(qiáng)化公司在軍工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局,且奇維科技作為軍品配套產(chǎn)品供應(yīng)商,在嵌入式計(jì)算機(jī)和固態(tài)存儲(chǔ)領(lǐng)域研發(fā)實(shí)力突出,技術(shù)先進(jìn),產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著,將為公司未來(lái)培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　國(guó)防信息化建設(shè)處于深入發(fā)展階段,信息化基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)打開(kāi)成長(zhǎng)空間我國(guó)軍隊(duì)的信息化建設(shè)已從分領(lǐng)域建設(shè)為主轉(zhuǎn)為跨領(lǐng)域綜合集成為主,目前處于信息化全面發(fā)展的起始階段。隨著電子信息技術(shù)的發(fā)展,信息化和數(shù)字化大潮席卷全球,軍隊(duì)指揮體系和武器裝備出現(xiàn)了革命性升級(jí)。嵌入式系統(tǒng)是信息化核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),是實(shí)現(xiàn)軍事裝備智能化的關(guān)鍵載體,新型武器裝備的研制以及現(xiàn)有武器的改造均會(huì)涉及嵌入式系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)與升級(jí)。在國(guó)防現(xiàn)代化與信息化建設(shè)全面深化的背景下,嵌入式系統(tǒng)應(yīng)用深度與廣度不斷擴(kuò)大,市場(chǎng)前景廣闊。

　　維持買入-A 投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)70元。因目前收購(gòu)未完成,估值表中算eps 是以原來(lái)股本計(jì)算。我們擬以收購(gòu)?fù)瓿珊蠹s3.6億股本及三家被收購(gòu)公司承諾利潤(rùn)計(jì)算,預(yù)計(jì)公司2015年-2017年EPS 分別為0.24、0.43、0.58元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:主業(yè)持續(xù)下滑、資產(chǎn)重組未獲通過(guò)

　　牛市中最悲催事件

　　標(biāo)簽：軍工板塊軍工資產(chǎn)主題投資戰(zhàn)略空軍配置

　　天銀機(jī)電（個(gè)股資料操作策略咨詢高手）

　　天銀機(jī)電:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望回暖,國(guó)防信息化領(lǐng)域持續(xù)拓展

　　天銀機(jī)電 300342

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：馮福章 撰寫日期：2015-10-26

　　事件

　　公司發(fā)布2015年三季報(bào) 10月22日晚間,公司對(duì)外發(fā)布2015年三季報(bào)。2015年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41,989.16萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)37.32%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9,389.80萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)37.27%。其中,三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14,165.07萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)34.62%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,851.08萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)了20.99%。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)推出,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇回暖

　　2015年第三季度,母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,792.17萬(wàn)元,較上年同期減少6.94%,略低于預(yù)期。主要系冰箱行業(yè)整體增速不景氣,家電銷售下滑影響到相關(guān)配件行業(yè)市場(chǎng)。公司所在行業(yè)自6月份開(kāi)始將進(jìn)入淡季并延續(xù)至今,導(dǎo)致公司部分主營(yíng)產(chǎn)品銷量略有下滑。我們認(rèn)為,公司全年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望回暖,新修訂的《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級(jí)》已經(jīng)在九月底出臺(tái),預(yù)計(jì)16年10月1日后實(shí)施。新能效標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)有望大幅提升公司主要盈利產(chǎn)品:無(wú)功耗起動(dòng)器及變頻控制器的市場(chǎng)需求,公司傳統(tǒng)主業(yè)將迎來(lái)復(fù)蘇回暖。

　　國(guó)防信息化建設(shè)持續(xù)提速,華清瑞達(dá)業(yè)務(wù)拓展有望超預(yù)期

　　2015年三季度,控股子公司華清瑞達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,540.38萬(wàn)元,繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。我軍國(guó)防信息化建設(shè)長(zhǎng)期落后,信息化裝備占軍費(fèi)總支出比例不足20%,而美軍占比在60%以上,提升空間十分巨大。當(dāng)前中央高度重視國(guó)防信息化建設(shè),積極推動(dòng)軍隊(duì)實(shí)現(xiàn)信息化跨越式發(fā)展。若國(guó)防軍費(fèi)維持兩位數(shù)以上增長(zhǎng),未來(lái)5-10年占比提升至與美軍相當(dāng)水平,則可釋放萬(wàn)億市場(chǎng)空間。華清瑞達(dá)是電子戰(zhàn)攻防領(lǐng)域核心企業(yè),在雷達(dá)目標(biāo)模擬解決方案、高速實(shí)時(shí)信號(hào)處理等領(lǐng)域技術(shù)積累位居國(guó)內(nèi)頂尖、國(guó)際一流水平。我們認(rèn)為,受益于國(guó)防信息化建設(shè)持續(xù)提速,華清瑞達(dá)業(yè)務(wù)拓展有望超預(yù)期,全年實(shí)現(xiàn)3300萬(wàn)以上凈利潤(rùn)是大概率事件,未來(lái)發(fā)展空間將更為廣闊。

　　軍民融合雙向拓展,持續(xù)打造國(guó)防信息化大平臺(tái)。

　　2015年以來(lái),公司抓住傳統(tǒng)業(yè)務(wù)筑底回暖的有利契機(jī),積極謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2015年1月,公司以超募資金16269萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)華清瑞達(dá)51%的股權(quán),首次切入國(guó)防信息化市場(chǎng);2015年4月,公司以自有資金設(shè)立天銀機(jī)器人與智能家電兩大子公司,初步完成了家電產(chǎn)業(yè)鏈的縱向多元化布局。2015年6月底,公司與清華大學(xué)(精儀系)簽署合作協(xié)議,聯(lián)合成立尖端智能裝備研究中心。聯(lián)合研究中心旨在開(kāi)展智能生產(chǎn)裝備/機(jī)器人、先進(jìn)精密測(cè)量傳感器,超級(jí)電容器等方面研究,未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)上述三大技術(shù)的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用(智能工廠推廣應(yīng)用、特種超級(jí)電容器產(chǎn)業(yè)化)。此外,研究中心在軍工領(lǐng)域亦有望與華清瑞達(dá)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。我們認(rèn)為,公司將堅(jiān)持軍民融合雙向拓展,持續(xù)打造國(guó)防信息化大平臺(tái)的發(fā)展戰(zhàn)略,在不斷提升技術(shù)和拓展市場(chǎng)的同時(shí),也將積極推進(jìn)外延運(yùn)作,相關(guān)進(jìn)展值得高度期待。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):強(qiáng)烈看好公司未來(lái)發(fā)展前景,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　2015年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的開(kāi)局之年,在冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)落地、新產(chǎn)品需求提升等因素驅(qū)動(dòng)下,公司傳統(tǒng)主業(yè)將迎來(lái)全面復(fù)蘇,全年業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng);華清瑞達(dá)產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展有望持續(xù)超預(yù)期,全年有望實(shí)現(xiàn)3300萬(wàn)以上凈利潤(rùn),歸屬上市公司凈利潤(rùn)1650萬(wàn)元以上;機(jī)器人、智能家電等新業(yè)務(wù)亦有望逐漸釋放盈利;此外,與清華的深入合作更為公司成長(zhǎng)提供了充足后勁。我們強(qiáng)烈看好公司未來(lái)發(fā)展前景,預(yù)測(cè)母公司15-17年EPS分別為0.57元、0.74元、0.94元;若考慮華清瑞達(dá)、機(jī)器人與智能家電子公司并表,預(yù)測(cè)公司15-17年備考EPS分別為0.65元、1.02元、1.34元,PE對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為43.69、27.84、21.19,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　牛市中最悲催事件

　　標(biāo)簽：軍工板塊軍工資產(chǎn)主題投資戰(zhàn)略空軍配置

　　上海佳豪（個(gè)股資料操作策略咨詢高手）

　　上海佳豪:材料補(bǔ)正收購(gòu)進(jìn)程繼續(xù),業(yè)績(jī)承諾不變Q4有望爆發(fā)

　　上海佳豪 300008

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2015-12-09

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　上海佳豪發(fā)布公告,公司已按照《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)材料補(bǔ)充通知》的要求,完成重大資產(chǎn)重組材料的補(bǔ)正,并對(duì)《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)修訂稿》及其摘要進(jìn)行了補(bǔ)充。

　　事件評(píng)論

　　報(bào)送逾期不改重組進(jìn)程,完成材料補(bǔ)正重新起航。公司此前公告資產(chǎn)重組申請(qǐng)不予受理,主要源于補(bǔ)正材料中所需的財(cái)務(wù)資料未能及時(shí)完成。金海運(yùn)4-9月份新增多種特種裝備,保密機(jī)制導(dǎo)致履行函證程序的周期較長(zhǎng)。目前材料已補(bǔ)齊并重新提交申請(qǐng),收購(gòu)事項(xiàng)未受實(shí)質(zhì)影響。

　　Q4軍品交付高峰推動(dòng)業(yè)績(jī)沖刺,承諾利潤(rùn)不變信心十足。金海運(yùn)15年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.22億元,凈利潤(rùn)0.29億元,而此前評(píng)估報(bào)告預(yù)計(jì)4-12月份營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為2.28億元、0.51億元。由于四季度是軍工產(chǎn)品交付高峰期,以軍品為主的金海運(yùn)有望業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),從而完成全年預(yù)期盈利。此外,新報(bào)告書中的承諾凈利潤(rùn)為15-17年不低于2.87億元,彰顯大股東對(duì)標(biāo)的公司的信心。

　　看好公司未來(lái)三年發(fā)展前景,邏輯如下:

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)增長(zhǎng):LNG承諾利潤(rùn)及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少為明年貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量,若不考慮虧損較大游艇業(yè)務(wù)影響,則合計(jì)將有近3000萬(wàn)盈利改善;

　　海軍特種裝備景氣向上:軍費(fèi)開(kāi)支提高疊加軍改預(yù)期,特種部隊(duì)及海軍有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī),金海運(yùn)主要產(chǎn)品為海軍特戰(zhàn)類;

　　業(yè)務(wù)協(xié)同增強(qiáng)盈利水平:原有業(yè)務(wù)與金海運(yùn)在銷售渠道和產(chǎn)業(yè)鏈上形成互補(bǔ),協(xié)同效應(yīng)將顯著增強(qiáng)公司整體盈利水平;

　　業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可能性高:從在手訂單以及新品上量來(lái)看,軍工盈利大概率將超過(guò)對(duì)賭利潤(rùn)。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議:按備考利潤(rùn)和增發(fā)后股本計(jì)算,預(yù)計(jì)15-17年凈利潤(rùn)約為1.10、2.02、3.01億,EPS為0.33、0.53、0.80元/股,PE為86、47、31倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　牛市中最悲催事件

　　標(biāo)簽：軍工板塊軍工資產(chǎn)主題投資戰(zhàn)略空軍配置

　　海蘭信（個(gè)股資料操作策略咨詢高手）

　　海蘭信:發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)順利完成,強(qiáng)化海洋業(yè)務(wù)開(kāi)辟全新成長(zhǎng)空間

　　海蘭信 300065

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：胡路 撰寫日期：2015-12-29

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　12月28日,公司發(fā)布公告稱,關(guān)于公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)已獲證監(jiān)會(huì)正式批復(fù),標(biāo)的公司上海海蘭勞雷海洋科技有限公司100%股權(quán)過(guò)戶手續(xù)及相關(guān)工商變更登記已經(jīng)完成,海蘭勞雷已成為公司全資子公司。

　　事件評(píng)論

　　收購(gòu)海蘭勞雷事項(xiàng)順利完成,強(qiáng)化海洋業(yè)務(wù)開(kāi)辟全新成長(zhǎng)空間:此次收購(gòu)事項(xiàng)順利完成,不僅可明顯提升公司技術(shù)實(shí)力和盈利水平,也標(biāo)志著公司產(chǎn)品布局和技術(shù)實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng),公司正步入全新發(fā)展階段。具體說(shuō)來(lái):1、勞雷擁有豐富的產(chǎn)業(yè)資源及產(chǎn)品渠道,將有助于公司在國(guó)際市場(chǎng)的拓展;2、在海洋測(cè)繪、水下工程等領(lǐng)域,勞雷產(chǎn)業(yè)擁有國(guó)際一流的人才及技術(shù),雙方合作將有助于縮短新產(chǎn)品研發(fā)周期,加速完善海洋信息化方面的產(chǎn)品布局;3、此次收購(gòu)?fù)瓿珊?海蘭信大股東的持股比例將由19.40%升至21.58%,中船重工子公司中船投資也將成為戰(zhàn)略投資者,有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展和市場(chǎng)拓展。

　　專注航海及海洋業(yè)務(wù),持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品線實(shí)力:公司積極謀求外延擴(kuò)張以及國(guó)際合作機(jī)遇,不斷提升技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品線寬度。具體說(shuō)來(lái):1、公司無(wú)人艇項(xiàng)目獲得國(guó)開(kāi)發(fā)展基金資助,金額為2400萬(wàn)元;該產(chǎn)品可用于淺海、油氣平臺(tái)等海域測(cè)繪及環(huán)境監(jiān)測(cè)工作,具有重要的應(yīng)用價(jià)值和廣闊市場(chǎng)前景;2、近期公司宣布與美國(guó)CODAR 公司合作推進(jìn)地波雷達(dá)國(guó)產(chǎn)化生產(chǎn);地波雷達(dá)通常部署在海岸線用于超視距觀測(cè),可增強(qiáng)公司在海洋防務(wù)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的綜合實(shí)力;3、公司通過(guò)子公司收購(gòu)德國(guó)Rockson 公司51%股權(quán),并發(fā)布新產(chǎn)品“船舶綜合機(jī)艙監(jiān)控報(bào)警系統(tǒng)”,凸顯公司積極尋求與海外領(lǐng)先技術(shù)團(tuán)隊(duì)合作的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　軍民品業(yè)務(wù)融合發(fā)展,提供持久發(fā)展動(dòng)力:公司不斷完善軍品與民品業(yè)務(wù)布局,雙輪驅(qū)動(dòng)保障公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。在民品市場(chǎng),公司抓住航海電子產(chǎn)品領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代需求日益增長(zhǎng)的發(fā)展機(jī)遇,持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在軍品市場(chǎng),公司積極參與軍品項(xiàng)目競(jìng)標(biāo),并在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)率先推出極小目標(biāo)探測(cè)雷達(dá)和浪能驅(qū)動(dòng)機(jī)器人兩款產(chǎn)品,構(gòu)造立體化的海洋監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為,公司在航海通信導(dǎo)航智能化及海洋信息化方面已構(gòu)筑領(lǐng)先的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),將保障公司在民品和軍品市場(chǎng)持續(xù)快速發(fā)展。

　　投資建議:我們看好公司的發(fā)展前景,預(yù)計(jì)公司2015-2017年全面攤薄EPS 分別為0.26元、0.49元、0.63元,重申對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品訂單規(guī)模具有不確定性;新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣低于預(yù)期。

　　牛市中最悲催事件

　　標(biāo)簽：軍工板塊軍工資產(chǎn)主題投資戰(zhàn)略空軍配置

　　億利達(dá)（個(gè)股資料操作策略咨詢高手）

　　億利達(dá):收購(gòu)海洋新材,民參軍帶來(lái)全新增長(zhǎng)

　　億利達(dá) 002686

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤(rùn)芳,王書偉 撰寫日期：2015-12-03

　　收購(gòu)青島海洋新材料公司,外延進(jìn)入軍工新材料領(lǐng)域。億利達(dá)9月14日發(fā)布公告,以支付現(xiàn)金6098萬(wàn)元購(gòu)買青島海洋新材38.6%的股權(quán),同時(shí)億利達(dá)科技出資4000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)海洋新材新增注冊(cè)資本126.6萬(wàn)元。股權(quán)收購(gòu)及增資擴(kuò)股后,億利達(dá)科技合計(jì)持有海洋新材51%的股權(quán)。海洋新材承諾2015-2017年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為710萬(wàn)元、1100萬(wàn)元、1700萬(wàn)元、2400萬(wàn)元,我們認(rèn)為公司艦船用新材料技術(shù)成熟,增長(zhǎng)空間巨大,民用材料與億利達(dá)的市場(chǎng)、管理優(yōu)勢(shì)結(jié)合后有望迅速增長(zhǎng),因此我們認(rèn)為公司未來(lái)將超預(yù)期增長(zhǎng)。

　　海洋新材軍民同步發(fā)展,為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。青島海洋新材料公司是哈爾濱工程大學(xué)海洋先進(jìn)材料研究院的產(chǎn)業(yè)化基地,同時(shí)聚焦于軍民兩個(gè)市場(chǎng)的需求研發(fā)生產(chǎn)輕質(zhì)功能材料、阻尼吸聲材料、絕熱耐溫材料、深海功能材料、特種涂層材料、新型聚脲聚氨酯材料等高分子功能材料,公司軍工四證齊全,具有國(guó)家二級(jí)保密資質(zhì)。海洋新材的阻尼材料、噴涂聚脲聚氨酯材料已經(jīng)在艦船及潛艇上實(shí)現(xiàn)應(yīng)用,作為艦船包覆材料可以較好的實(shí)現(xiàn)減阻降噪,解決潛艇的腐蝕開(kāi)裂等問(wèn)題。海洋新材在聚酰亞胺的應(yīng)用研究取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,聚酰亞胺泡沫是良好的艦船保溫材料,對(duì)艦船的減重具有顯著作用。美國(guó)艦船保溫材料大概70%-80%已經(jīng)采用聚酰亞胺,而國(guó)內(nèi)聚酰亞胺保溫材料在艦船上的使用才剛剛開(kāi)始,未來(lái)市場(chǎng)巨大,預(yù)計(jì)規(guī)?；瘧?yīng)用后每年可達(dá)幾十億元。

　　新材料業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)軍民融合,極大提升公司發(fā)展空間。億利達(dá)作為優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè),在企業(yè)管理及市場(chǎng)營(yíng)銷方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和良好的口碑,可以幫助海洋新材在企業(yè)管理及民品銷售方面取得大幅進(jìn)步。億利達(dá)作為全國(guó)最大的中央空調(diào)風(fēng)機(jī)廠商,擁有完善的銷售網(wǎng)絡(luò),能夠幫助海洋新材成熟的民品比如聚氨酯產(chǎn)品及高效環(huán)保涂層實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。海洋新材具有國(guó)家軍工二級(jí)保密資質(zhì)認(rèn)證、武器裝備科研生產(chǎn)許可證、裝備承制單位資格證書,具備完整的軍工產(chǎn)品科研、生產(chǎn)和供貨資質(zhì),未來(lái)有望幫助億利達(dá)有效擴(kuò)延市場(chǎng)空間,大大提升發(fā)展空間。

　　買入-A 投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30元。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的EPS 分別為0.40元、0.51元、0.63元,考慮到收購(gòu)的海洋新材艦船用新材料增長(zhǎng)空間巨大,我們認(rèn)為海洋新材業(yè)績(jī)將大概率超預(yù)期,首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新材料業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期,億利達(dá)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受限。

　　牛市中最悲催事件

　　標(biāo)簽：軍工板塊軍工資產(chǎn)主題投資戰(zhàn)略空軍配置

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　　金信諾:軍工三大布局激活藍(lán)鯨平臺(tái)

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　　公司是國(guó)內(nèi)射頻同軸電纜品種最全、半柔射頻同軸系列產(chǎn)品規(guī)模最大、具有較強(qiáng)品牌影響力的中高端射頻同軸電纜生產(chǎn)企業(yè)之一。公司主要從事中高端射頻同軸電纜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品包括半柔電纜、低損電纜、穩(wěn)相電纜、軍標(biāo)系列電纜、半剛電纜、軋紋電纜等，廣泛應(yīng)用于移動(dòng)通信、微波通信、廣播電視、隧道通信、通信終端、軍用電子、航空航天等領(lǐng)域。公司自創(chuàng)立之初一直致力于科技創(chuàng)新，通過(guò)持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，已形成完整的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。公司是國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目(第三代移動(dòng)通訊專用信號(hào)電纜)單位、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、武器裝備承制單位、三級(jí)軍工保密資格單位、深圳市高新技術(shù)企業(yè)、深圳國(guó)家科技成果推廣示范基地重點(diǎn)推廣示范企業(yè)、深圳市自主創(chuàng)新百?gòu)?qiáng)企業(yè)。

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